过去35年，坚持邓小平的改革开放路线，使我们国有企业克服了各种困难，实现了超常规发展。回顾改革历程，行政性推动、行政性输血、行政性配置资源最终收效并不大，真正对国企发展产生动力、提高效益的，总是和改革有关。国有企业要深化改革，用改革促发展，用改革解难题，用改革使我们体制机制具有蓬勃的生机、充分的活力。对国企正在推进的改革实践证明有效的要继续坚持，对解决不彻底的问题要继续深化改革，对新形势下遇到的新压力，要摒除行政之手的惯性思维，要在市场竞争的体制机制上寻求改革之道。

　　国企改革三个方向

　　坚定不移地坚持基本经济制度。公有制是社会主义的根本经济特征，是保证我国经济发展的社会主义方向，实现共同富裕目标的决定因素。要坚持公有制主体地位不动摇，发挥国有经济的主导作用，增强国有经济的活力，控制力和影响力。要坚定不移搞活搞好国有企业，同时也要坚定不移地促进民营经济发展，真正实现公有制为主，多种所有制并存。

　　国企的有效组织形式是混合所有制。国有企业不是国有独资企业，国有企业要通过股份制的方式，使国有资产、集体资产、外资资产等非公经济的资产形成股权交叉，形成混合所有制。实证研究表明，引进多元化投资主体、股权适度分散带来的是企业绩效提高。混合所有制企业的董事会、监事会、管理层，是真正代表各种所有制股权利益的董事会、监事会、管理层。纯国有独资，政府容易干预。股权多元交叉，政府只能通过在董事会表达股东意愿，不再是直接的行政命令，不再是政企不分，这是改革的重要方向。

　　国企管理的核心是资本管理。国有资产管理部门对企业的监管不是管行业，也不是管产业，是管理国有资产。而国有资产管理的本质是管资本。国有企业股份制改造后，国资管理部门作为大股东，要考虑的是提高股本回报率，通过合理的资本运营，用尽量少的股本控制更多的资产，确保资本的利用有较高的回报，确保资本和债务之间有合理的平衡比例，债务负担不能太重，否则现金流中断资本就会成为坏账。

　　改革重点是控制债务、补充资本

　　我国企业的债务风险远高于政府债务风险。美国政府债务与GDP之比是1.2：1，欧洲是1：1，日本是2.2：1。我国中央和地方政府债务22万亿，GDP52万亿，占比40%，即使漏账也不超过50%，政府债务风险总体可控。但是，企业负债远远高于上述国家。美国企业债务占GDP40%，欧洲企业占GDP50%，日本企业债务占GDP70%。而我国企业债务有70多万亿，已经占GDP的120%。重庆企业债务比全国平均值略低，占GDP110%。重庆八大投资集团企业资产负债率在60%，民营企业在70%左右，房产企业的资产负债率更高。企业资产负债率始终处于高位运行，有风吹草动会引致系统性风险。

　　用市场化的方式补充国有企业资本。回顾国有企业35年改革的历程，怎么解决资本金来源一直是宏观、微观领域头疼的问题。上世纪80年代初期计划经济，没有资本金概念；80年代中期，国家为解决国有企业没有资本性积累的问题，实施利改税，企业可以留存利润45%，初步有资本金概念。为减轻企业负担；80年代末改成33%；90年代走进市场经济，企业资本金来源不足，依靠银行借款，但市场化的银行已不再是市政府的钱口袋，企业债务越来越重，达到80%、90%的负债，出现一些企业破产。

　　此后，通过破产关闭的国有资产1万多亿，债转股的1万多亿，上市的1万多亿，国有企业补充了3万亿资本金，开始壮大。原则上政府的行政性资本输入只针对公益类企业，对竞争类的企业政府不该再输入资本。当下权益融资比债务融资要重要得多，要建立市场化的国企资本补充机制，企业保持正常的资产负债率，增长才是可持续的、健康的。

　　市场化资本补充机制的四种方式

　　企业留存利润补充。国有资本如果是有效投资，有经营利润，不能全部上交，要留下部分利润给企业补充资本金。补充的前提是企业要有利润，所以要改善经营效益。从这个意义出发，国资管理部门的资本管理就是逐利。如果不作为资本管理，而作为行业主管就会失之偏颇，只要是市场竞争类的行业，资本退出也是可以的，用资本流动实现资本收益。

　　股票上市补充。国有资本与战略投资者、社会公众股东的资本结合，建立起了企业长效的利益共享和风险分担机制，也形成了再融资等市场化的持续资本补充机制。企业经营情况反映到市场，表现为股票价格，投资者的压力成为企业发展的动力。资本市场为国有企业深化改革提供了宽阔的平台，资本市场发展的20年就是国企改革深化的20年，多层次资本市场的发展更是给企业带来前所未有的机遇。企业利用资本市场实现上市融资，务必要按照上市公司的要求进行改造和完善，决不能虚假上市，信息披露必须真实。

　　私募基金补充。私募基金背后有母基金，私募基金的资本有的来自于保险公司、有的来自于社保基金，有的来自于政府的引导资金等等。理论上我们的社保基金30%可转为投资基金，保险公司也有30%可转化，中国保险公司的资产余额有近7万亿，30%就是2万亿，社保基金有3万亿，30%就是9000亿。以上都是和政府有关的资金，还有社会资金。国资管理部门可以组织部分资本金，如自己有20亿，作为引导基金引导社会基金80亿，100亿投资国有企业集团优质项目，也相当于优化了国有系统的资产结构和资本结构。

　　股权转让补充。以重庆国际信托为例，从2002年一直亏损到2007年，重庆市政府投入6亿国有资本对其重组，资本从10亿扩大到16亿。目前，无论资本回报还是资产规模，都位居全国前列，年利润在10亿元以上，50%多的控股权就价值50多亿，意欲购买者众多。靓女先嫁，如果出售就等于补充了整体国有企业体系的资本金。

　　总之，市场化方式补充国有企业资本金，既降低了企业负债率，实现了可持续发展，也通过多元化的股份制合作，完善了企业的法人治理结构，建立了现代企业制度，符合国际化和市场化的发展趋势。一招棋活，全盘皆活，这就是改革的核心。■