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我国金融领域今年面临五大挑战

发稿时间:2012-03-26 00:00:00  

  实现货币政策在稳健的基础上进行预调微调,预计全年存准率下调2-3个百分点

  近期,央行下调存款准备金率0.5个百分点。准备金率的下调,与我国经济增长放缓、银行机构和实体经济流动性不足有相当关系,也是其落实中央“稳增长、调结构、促平衡”宏观调控政策的具体体现。

  实体经济不景气

  未得到缓解

  据统计2011年11月份,汇丰制造业PMI指数为49%,已经突破了荣枯线50%,显示了2011年第四季度经济下降速度过快和未来经济将收缩的讯号。其后几个月虽然PMI指数重新回到了临界点以上,但国内实体经济领域出现的持续不景气仍然没有得到有效缓解。从内部来看,受上一轮实质性紧缩货币政策调控的影响,我国经济增长持续回落,经济结构性矛盾重重,经济主体资金紧张。就外部而言,欧洲主权债务危机愈演愈烈,日本债务问题逐步显现,国内外市场需求持续放缓,出口环境不断恶化。大量中小制造企业面临订单减少、成本增加、融资困难等问题,长三角、珠三角等传统出口加工业密集地区的一批中小企业已难以维持。

  与此同时,2011年11月,中国外商投资金额开始出现28个月以来的首次负增长,而且已经连续三个月呈现负增长态势。与此相对应,外汇资产余额和金融机构外汇占款也连续三个月出现负增长。在这样的情况下,人民币不贬反升,说明央行通过放出外汇,收回人民币维持其币值稳定,由此产生了目前的货币紧缩,央行降准则能够部分或全部对冲货币紧缩的效果。此外,一方面受到当前监管部门严格的信贷规模管制政策的制约,另一方面在存款严重流失的情况下备受75%的贷存比约束,一些中小银行贷存比接近红线,一些大银行也因逼近75%红线而主动控制投放进度。

  未来继续降准

  空间较大

  因此,存准率下调体现了预调微调的政策要求,是央行货币政策灵活性的体现,有利于保持全年货币信贷的合理平稳增长,缓解中小经济实业资金短缺问题。从未来宏观政策变化看,20%以上的存款准备金率是比较高的,央行有可能采取稳中偏松的政策,这取决于银行流动性是否充裕。目前银行流动性的补充主要是外汇占款,而外汇占款又与国际收支密切相关,当前欧洲情况仍不容乐观,未来中国的国际贸易顺差有可能持续下降,FDI连续出现负增长,总体增量放缓,因此未来继续降准的空间比较大,预计全年下调2至3个百分点。

  从国际环境看,2012年全球经济复苏进程的不确定性加强,全球货币政策将继续保持宽松。近期数据显示美国经济回暖,但不稳定性仍然存在;欧洲仍在债务危机中挣扎,日本债务问题逐渐引起关注,发展中国家经济增长继续放缓。因此,全球金融市场仍可能大幅振荡。欧洲央行量化宽松政策仅缓解银行流动资金问题,而资本不足、资产负债表恶化、南欧五国债务等问题依然存在。

  金融领域

  五大挑战待解

  从国内环境来看,2012年我国金融领域将面临的挑战主要有以下几点:

  一是基础货币投放渠道出现新变化。外汇占款增速减缓,这是国内进出口逐渐趋于平衡、海外资金撤出新兴市场避险、部分资金回流欧美救市等因素的综合影响。2011年9月后到期央票数量大幅度减少,可能需要通过增加贷款投放实现货币供应量增长目标。

  二是人民币贬值预期增强。2012年无疑是国际资本流动的敏感分界点。过去十年我国外汇占款大幅度增长,反映了全球大量产能从发达国家大幅向发展中国家转移。而此轮经济危机后,经过3年的调整,美国通过提升服务业来缩小贸易逆差和财政赤字,经济发展势头明显转好,小企业去年每个季度都保持20%以上的增长,失业率已降到8.3%,银行开始增加信贷,美国经济对全球资本吸引力非常大。面对未来外部条件的变化,央行可能需要不断释放美元以稳定汇率,抵制市场产生的人民币趋势性贬值预期;对内则需要不断释放存款准备金以稳定资金价格,目的是稳定和平滑人民币资产价格下行压力,避免产生全局性信用收缩,并导致经济失速。

  三是投资增长缓慢,经济下行风险增大。投资主要为三部分:基建投资、房地产投资和企业投资。基建投资主要由政府主导,但受制于本金、政府融资平台债务等影响,部分项目停工或缓开工;房地产投资受制于限购等政策调控影响,地产市场逐步趋于理性,投资规模不会出现较大增长,甚至存在负增长的可能性;企业投资受制于国内外需求的下降,投资信心将会回落。还有部分中小企业面临融资困难,成本增加的窘境,濒临倒闭。相关统计数据表明,中长期贷款增速快速回落、企业活期存款大幅下降近3万亿元。如果实业尤其是民企大规模倒闭,低效率垄断性的国有企业将难以保证中国基本的经济增长。大量的失业会导致国家财政支出的增加,国家可能会陷入债务危机或是通货膨胀的恶性循环里。

  四是存款增长减缓,长期的实际负利率水平使得大量资金出现脱媒,绕开商业银行通过其他多种渠道以寻求收益率更高的投资方式。商业银行面临较大的资金压力。

  五是潜在金融风险可能暴露。主要包括民间高利贷“泡沫”风险、房地产信贷风险、地方政府融资平台风险、影子银行风险和跨境资金流出风险。

  稳健货币政策

  可进行预调微调

  总体来说,虽然目前不断走高的物价已经有所回落,但其在历史上仍处于较高位置,目前货币政策还不具备转向的条件。2012年我国货币政策将围绕“稳增长、调结构、促平衡”的中央宏观调控政策展开,在稳健货币政策的基础上进行预调微调。为保证今年“稳中求进”总方针的实现,全年流动性会比去年宽松,要综合运用多种货币政策工具,继续发挥宏观审慎政策措施的逆周期调节功能,保持合理的货币信贷总量和社会融资总规模,支持货币供应量的适度增长。其次,中小企业仍然面临较大的融资困难,需要进一步推出支持政策。货币政策定向宽松重点应向基建、保障房、高新技术中小企业等领域倾斜。按照“有扶有控”的原则,着力引导和促进信贷结构优化,加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度,引导金融机构提高金融服务水平,更好地支持实体经济发展。再次,要深化利率市场化改革和汇率形成机制改革,通过给予金融机构对存贷款利率更大的定价自主权,引导社会资金进行合理配置,并保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,最终推动中国经济的平稳健康发展。(第一作者系中央财经大学中国银行业研究中心主任)