国务院昨日召开国务院常务会议，为促经济稳增长，会议上提出减轻小微企业税负、加快棚户区改造、加快铁路尤其是中西部铁路建设。今年棚户区改造470万套以上，至少可以拉动4700亿元以上的投资，今年铁路建设原计划投资达6300亿元，单这两项合计可拉动万亿元以上投资。

　　分析指出，国务院发出经济稳增举措对A股市场无疑是重大利好，随着经济形势的变化，官方料有更多政策推出，有助于A股长期走强。

　　不过A股周四依然“波澜不惊”，上证综指走出冲高回落走势，最终以跌幅0.74%惨淡收盘。

　　自去年12月起，A股就开始进入“麻木期”，并对各类刺激不闻不问，这与此前政策“稳增长”的效果出现了明显的区别。去年6月26日，国务院常务会议提出将对棚户区改造实施税收、信贷等支持。受此影响，A股继6月25日触底1849点之后，迅速回升至9月初的2270点。

　　而此后，稳增长政策对于A股的边际递减效应开始显现。统计显示，自2013年11月30日国务院发布文件决定开展优先股试点开始，至今来自国务院层面直接与资本市场相关的指导性文件就有6个，但是A股市场却从2012年12月达到2260点高点之后一路下行，至今跌幅超过200点。

　　A股因“缺钱”而麻木

　　海通证券首席宏观分析姜超早前就曾在报告中明确指出，政策组合拳的效果和持续性或将弱于去年。不过，市场还是把造成A股长期不振的最终原因归结于“缺钱”。

　　而事实上，监管层近年来也一直在推动引入“活水”来挽救股市。今年3月初，肖钢表示，证监会正积极配合推动A股纳入MSCI指数，而有业内人士预计此举将为A股市场带来万亿资金。

　　此外，自去年开始，证监会已加速对QFII额度进行审批。国家外汇管理局最新统计数据显示，截至今年3月28日，已有241家QFII合计获批535.78亿美元的投资额度，较2月底增加12.6亿美元；RQFII额度3月新增201亿元人民币，总额度已达2005亿元。

　　而另据最新消息显示，港交所联手内地推动网络互通的目的，或在于对接合格境内个人投资者(QDII2)资金出境，同时亦将为合格境外个人投资者(QFII2)和QFII提供投资A股的通道。

　　不过，尽管监管层在努力为A股实施“造血”，但从成交量上，A股并未吸收增量资金。而自2013年春节至今年一季度，市场热情基本集中于小盘股的行情中。2013全年，创业板指数上涨82.37%，与同期沪深300指数相比，获得绝对收益90%以上。

　　这种抓小放大的市场选择正是出于两点原因，首先是经济转型迫使传统行业进入苦痛的长期消化过剩产能周期，而小盘股则代表了未来转型的方向；其次，在没有新增资金入市的背景下，存量资金只能选择小票进行操作。

　　而RQFII的溢价率也恰好可以佐证A股并未获得增量资金的证据。3月底QFII、RQFII再次扩容后，4月以来折射海外投资者对A股看法的RQFII溢价幅度并不高，与此前对比也未见大幅提升。而更有媒体称，目前还有数百亿的RQFII额度闲置。

　　股市如何才能“稳增长”？

　　随着经济“稳增长”的信号发出，股市“稳增长”也被投资者迫切期待。不过最终的钥匙还是在于引入活水的第二步——资金如何才愿意进入股市？

　　这并不是一个新话题，但是在新的季度面前或许可以有新的思路。从最基本的市场逐利理论来看，安全且汇报高的投资品自然最受欢迎。目前，中国的无风险利率太高就是一大顽疾，目前我国债券市场和信托市场普遍存在刚性兑付现象，投资者难以对违约风险进行理性评估，很容易将银行理财产品，甚至信托产品收益率当成无风险利率。

　　当货币市场利率居高不下之时，大类资产配置就难以发挥作用，股市债市只能在存量资金中博弈，也即只有打破这个现状才能使得股市重获吸引力。

　　而如何打破现状？最根本仍在于利率市场化的推进，利率市场化一方面可以理顺资金价格体系，而此前被人为压低的存贷款利率也将回归正常水平，而以债券市场和股票市场为代表的资本市场吸引力自然也会随之上升。

　　今年或者是打破这个困局的好时机。二季度债券市场将迎来到期高峰，统计显示，二季度共有53只城投债到期需要兑付，金额合计865亿元，是去年同期的3.3倍。二季度产业债的到期规模达2013-2014年的最高峰，共有455只到期需要兑付，金额合计7459亿元，比去年同期增长了42％，而随着4月年报披露密集期到来，新一波评级下调潮将到来，在债券市场违约初现苗头的情况下，债券迎来敏感时点。

　　同时打破信托刚性兑付的呼声再起，此前，中诚信托和吉林信托矿产信托产品可能违约的事件成为市场关注的焦点，实际上，自2012年以来，每个月都几乎有数起信托兑付危机事件发生，而2014年信托到期量约5.3万亿，同比增长超过50%，也即2014年信托兑付洪峰将再创新高。

　　更大的宏观背景还有，目前盘活存量经济，服务实体行业成为改革的大趋势，而当市场资金不再空转，实体经济真正复苏之时，A股也将迎来新一轮牛市。

　　结语正所谓不破不立，在利率市场化完成，信用违约等风险释放之前，投资者担忧难以消除，而A股也难引入活水，光靠存量资金博弈必然无法引来牛市。■